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作者 | 观韬
编辑 | 小白
甲醛白菜发酵后，北京新发地、中国农批宿迁市场很快发出公告：经多轮快检和溯源排查，确认涉事白菜未流入本市场。
批发市场正在成为食品安全的把关人。
大型批发市场作为交易的组织者，对进场货物进行检测、对商户进行资质审核、对交易数据进行记录，本身就是平台日常运营的一部分。检测能力越强、溯源体系越完善，市场的品牌价值就越高，优质商户就越愿意入驻，形成正向循环。
问题于是变成：大型农产品批发市场会因此迎来发展良机吗？
今天我们不妨从A股最大的农产品批发市场运营商，农产品（000061.SZ）中寻找答案。
全国最大农批网络
农产品成立于1989年，1997年在深交所主板上市，隶属于深圳市国资委，也是农产品流通行业第一家上市公司。
1989年10月，农产品旗下首家批发市场在深圳开业，开创了企业办市场、市场企业化的布吉模式。此后，以深圳为起点向全国扩张，目前已在北京、上海、天津等20余个大中城市建成35个实体农产品物流园项目，形成了国内最具规模的农产品批发市场网络体系。
过去三年，公司旗下市场年均交易量超过3300万吨，年均交易额超过2500亿，保障覆盖超过2亿人，稳定占有全国亿元以上农批市场10%以上的市场份额。
以农产品批发市场的投资、开发、建设、经营和管理为核心业务，并在此基础上向产业链上下游延伸，上市公司目前已覆盖农产品基地种植、城市食材配送、进出口贸易及农产品加工等环节。
2025年，市场配套服务营收规模首次超过农产品批发市场经营业务，达到33.33亿元。不过，配套服务毛利率持续下滑，2025年毛利甚至不及2021年，利润贡献有限。因此，农产品批发市场经营业务依然是公司的核心主业。
（来源：Choice数据，制图：市值风云APP）
2026年上半年，农产品还适当收缩了部分低毛利市场配套服务业务，毛利率提升1.46个百分点，但也只有5.92%。一句话概括，该业务更多是营收规模的贡献者，而非利润的主要来源。
（2026年半年报）
期待中的现金牛，尚未到来
概括来说，农产品是一家典型的重资产企业。其商业模式的核心，在于通过大规模的农产品物流园物业资产运营来获取租金与服务收入。
截至2026年6月末，公司投资性房地产、固定资产和在建工程三项合计127.15亿元，占总资产的52.58%。超过半数的资产沉淀于物流园物业之中，这也是典型的物业运营模式——靠资产赚钱。
为了支撑这些资产，农产品背负着较高的财务杠杆。
截至2026年6月末，短期借款42.82亿、一年内到期的非流动负债2.27亿、长期借款16.01亿、应付债券5.02亿，有息负债合计超过66亿。这意味着公司需要持续偿还利息和本金，对现金流的稳定性要求极高。
好消息是公司经营活动现金流表现比较稳健：2026年上半年经营活动现金流量净额6.67亿元，同比增长1.59%。即使周期拉长到2019年至今，经营现金流也比较好看。
（制图：市值风云APP）
农批市场“先收租金、后提供服务”的商业模式，决定了公司稳定且可预期的现金流入。
不过，从目前看，农产品尚不具备成为现金牛的条件，成都、上海、南沙、珠海的多个项目正在同步推进过程中，都得花钱。
基于重资产的商业模式属性，ROE是最适合评价农产品盈利能力的指标。过去五年，公司ROE分别为2.1%、2.3%、5.3%、4.7%和2.8%，五年均值约3.4%，2026年上半年为1.9%，五年间仅2023年超过5%。
（制图：市值风云APP）
横向对比，A股批发零售行业平均ROE长期在8%-10%之间，公司盈利能力尚存在较大差距。若以10%作为衡量优秀企业的门槛，农产品目前的表现只能算及格边缘。
增长困局：存量饱和，增量未起
2023年至2025年，农产品营业收入分别为54.90亿、57.56亿和65.28亿。2025年13.42%的增速看似可观，但增量几乎全部来自低毛利率的市场配套服务。
剔除配套服务中商品销售业务的增长后，农批市场经营业务的收入增长极为有限。2023年至2025年，该业务收入分别为31.66亿、32.79亿和33.20亿，三年仅增长4.9%，几乎陷入停滞。
利润端同样不容乐观。2023年至2025年，归母净利润分别为4.44亿、3.86亿和3.72亿。扣非净利润从3.07亿降至2.10亿。2026年上半年归母净利润2.54亿，同比增长33.09%，但主要依赖一宗土地使用权被政府有偿收回。
（制图：市值风云APP）
增长停滞的核心原因在于，公司最核心的35个农批市场已经进入存量经营阶段。成熟市场的租金和物业管理费收入增长空间有限，而新市场的培育又需要时间。成都新津、上海惠南、广州南沙等重点项目尚处于建设或早期培育阶段，距离贡献可观利润仍需时日。
这也是农产品当前面临的核心矛盾：存量市场增长乏力，增量市场尚在培育，而处于中间过渡阶段的配套服务业务，无论是食材配送还是进出口贸易，毛利率均处于极低水平，无法担起利润新支柱的重任。
为打破困局，农产品在并购上也有动作，主要是在物流和冷链领域。1.55亿收购运通冷链100%股权，补强冷链能力；1.53亿合资设立江西海吉星，拓展区域网络；2.75亿收购圳厨公司，延伸食材配送产业链。
这些动作指向清晰配资知名配资门户，但能否转化为利润增量，仍待时间检验。
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